这几天一直强调这里属于寻找市场底的阶段，今天的大阳线属于对底部的一次确认。

回头来看，剧本和7月份都一模一样。7.21日和10.23日对应大盘的低点，但大盘低点出现后，银行进入二波加速，很多小股和小股指数继续创新低，一直到银行二次加速见顶结束，才迎来真正小股意义大面积的反弹。

今天最强的是一些科技指数，不少半导体ETF日内涨幅都是十几个点，而8.4日也是很多科技见底的日子，不少半导体ETF也是日内大涨十几个点。今天四大行集体大跌，而8.4日也是四大行集体杀跌。

历史总是在重演，如果我的判断没错，未来一段时间可能会类似8月份一样，先迎接一波大部分品种的超跌反弹，可能会达到一百多点甚至到两百点的幅度，但这一波普反之后，市场会进入分化阶段，类似8月份高位震荡出现，大概会整理一到两个月。

参考上一波的反弹行情，在行情初期，科技股的弹性是最好的，最近几天大概也是如此。拉长周期看，如果以各大指数来作为对比，上一波指数见底之后反弹力度最强的其实是微盘股指数，目前两市因为缺乏微盘股ETF所以不具备太多的可操作性。

但历史可以拿来进行借鉴，因为目前进入到存量阶段，很难有足够的资金支持科技走出上半年那种单边上涨行情，所以，在初期普反之后，以游资代表的短线可能会再次以打造小盘股的妖股抱团为主，科技会迎来分化。

随着行情的变暖，一些新的题材可能会打出不错的高度，类似8月份的粮食概念一样，所以，未来一段时间如果真的有不错的题材出现，一定要引起重视，可能把握好会带来很不菲的收益。同时险资代表的一些中长线品种会在银行股回落到一定阶段后再次买回银行股进行波段交易。

当然，如果在这个阶段有一个新的超级具有想象力的题材出现，那是最好。比如去年12月份商业航天这种超级题材的出现不仅带动指数实现了十几连阳，还让整个市场成交量达到一个新的级别，今年会不会有不知道。

如果未来真的出现这种级别的行情，那么对不少人来讲年底可以回一波较大的血，但同时也需要记住，如果年前真的出现较大级别的行情，可能就意味着春季躁动行情的提前预演，后面就不会再有春季躁动行情了。比如今年到了一二月份其实就没什么行情的，到了3月份更是迎来了一波较大的杀跌。

历史总是在重演，很多事情我们都可以拿来借鉴，作为对未来的指引。

为了帮助投资者朋友更好的把握机会会，源达研究院梳理了10月行情主线与机会：

银行业：息差企稳回升，行业景气度边际修复

2026年以来，银行业经营出现积极变化：二季度商业银行净息差录得1.41%，较一季度回升1个基点，为2022年以来首次单季环比回升；42家A股上市银行上半年合计实现营业收入约3.14万亿元、归母净利润约1.13万亿元，同比分别增长7.42%和2.96%，营收增速较上年同期大幅提升逾6个百分点。行业资产质量总体稳定，风险抵补能力充足，板块相对收益明显。息差企稳叠加高股息属性，银行板块配置价值凸显，但信贷需求偏弱、零售资产质量与债市波动等因素仍需关注。

一、行业概况：规模稳步扩张，盈利边际改善

截至2026年二季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额498万亿元，同比增长6.6%，规模保持稳健扩张。盈利端，上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元，同比小幅下降0.6%，降幅较前期明显收窄；二季度末商业银行平均资本利润率为7.72%，平均资产利润率为0.58%。上市银行层面改善更为显著：42家A股上市银行上半年合计实现营业收入约3.14万亿元，同比增长7.42%；合计归母净利润约1.13万亿元，同比增长2.96%，其中32家银行实现营收、净利润双增长。

二、净息差：四年来首次环比回升，筑底信号明确

净息差是本轮行业修复的核心变量。2026年二季度商业银行净息差为1.41%，较一季度1.40%的历史低点回升1个基点，结束了自2022年一季度以来连续17个季度环比走弱的局面。分机构类型看，国有大行、城商行净息差分别环比扩大2个基点至1.31%、1.40%，农商行扩大1个基点至1.59%，股份行持平于1.54%，仅外资行收窄2个基点至1.28%。

息差企稳主要得益于负债端成本持续改善：前期高息定期存款集中到期重定价，有效压降存款付息率，且这一效应仍将在未来数个季度释放；资产端看，年内政策利率与LPR报价保持平稳，监管强调贷款定价的商业性原则和“反内卷”导向，新发贷款利率基本企稳。上市银行中已有17家净息差同比回升，城农商行为修复主力，常熟银行以2.48%的净息差居上市银行首位。回溯本轮周期，2021年末以来1年期和5年期以上LPR分别累计下行80个和115个基点，商业银行净息差由2021年末的2.08%一路收窄至今，当前企稳的信号意义大于绝对幅度，趋势性反转仍需时间确认。

三、上市银行中报：总量改善，结构分化

上半年上市银行呈现“总量改善、个体分化”的格局。国有大行扮演盈利“压舱石”：六大行合计归母净利润约7126亿元，约占42家A股上市银行归母净利润总额的63%，系2022年以来首次集体实现营收、净利双增；工商银行以1736.82亿元归母净利润蝉联榜首，农业银行、建设银行营收增速双双突破10%。股份制银行分化最为剧烈：9家股份行归母净利润整体同比下降2.56%，是唯一盈利负增长的梯队，其中招商银行以764.45亿元（同比增长2.02%）稳居股份行首位，而光大银行净利润同比下降24.01%，降幅居上市银行之首。城商行成为高增长的集聚地：青岛银行以18.08%的利润增速领跑全行业，江苏银行以218.76亿元归母净利润稳居城商行首位，宁波银行、齐鲁银行等增速亦超过10%。

表1：部分上市银行2026年上半年主要经营指标（%）

数据来源：同花顺iFinD

四、资产质量与资本：总体稳健，风险抵补充足

2026年二季度末，商业银行不良贷款余额3.7万亿元，较上季末增加523亿元；不良贷款率1.52%，环比微升0.01个百分点，资产质量总体稳定。风险抵补方面，二季度末贷款损失准备余额7.6万亿元，拨备覆盖率202.87%，虽环比小幅下降0.27个百分点，仍显著高于监管要求；资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.26%、12.12%、10.72%，较一季度均有回升。资本补充政策持续加码：2025年、2026年分别安排5000亿元和3000亿元特别国债支持中央金融企业补充核心一级资本，合计8000亿元，为大行增强服务实体经济能力夯实资本底座。

五、投资展望与风险提示

展望后市，负债端存款重定价红利仍将在未来数个季度持续释放，净息差有望维持底部企稳或微升态势，行业营收弹性较过往三年显著修复；但资产端信贷需求偏弱、零售贷款收缩仍制约息差回升高度，盈利分化格局料将延续。配置上建议关注两条主线：一是股息率高、经营稳健的国有大行，受益于特别国债注资与中长期资金增配；二是区域信贷景气度高、息差率先修复的优质城农商行。

风险提示：宏观经济复苏不及预期导致信贷需求持续偏弱；零售及小微贷款资产质量波动；债市波动使非息收入面临高基数压力；存量存款重定价效应逐步消退后息差再度承压。

   刘树魁，投资顾问，执业登记编号：A0190623010002。

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